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恺英网络(002517)

事件： 恺英网络发布公告， 公司于 2023 年 5 月 25 日与金丹良先生、 陈忠良先生签署《股权转让协议》 ， 拟使用 5.70 亿元自有资金购买金丹良先生、 陈忠良先生持有的浙江盛和 29%股权。 本协议签署生效， 且相关监管部门同意后 20 个工作日内， 受让方向转让方支付本次股权转让价款的 50%； 工商变更登记完成且公司取得新营业执照后的 20 个工作日， 受让方向转让方支付本次股权转让价款的 50%。 据有关规定， 本次交易已通过公司董事会审议批准范围， 无需提交公司股东大会审议。 本次交易完成后， 公司将实现对浙江盛和的 100%控股。

点评：

对应 22 年利润收购估值仅 2xPE， 上市公司优质资产注入， 利好上市公司及中小股东权益。 浙江盛和打造《蓝月传奇》 《原始传奇》 等知名爆款游戏。据评估机构北京天健兴业资产评估有限公司， 浙江盛和股东全部权益价值25.56 亿元， 2022 年净利润为 11.89 亿元， 对应估值 2.15x。 29%股权评估价值对应 7.41 亿元， 协商转让价格为 5.70 亿元。

投资建议： 我们团队 4-5 月信达金股重点推荐恺英网络（3 月发布首次覆盖报告） ， 我们预计 Q2 公司将进入新的游戏产品周期， 《石器时代： 觉醒》 、《永恒觉醒》 分别获批 4 月-5 月国产版号， 《西行纪》 6 月初上线， Q2 起进入游戏新产品周期。 暑期有更多非传奇奇迹类产品国内上线， 预计下半年有海外市场增量， 23Q4 有望上线《斗罗》 手游+AI， 今年或明年年中有望发布 1-2 款包含 AI NPC 的新产品。 不考虑本次收购， 我们预计公司 23-25年归母净利分别为 13.43/17.68/21.20 亿元， 当前对应估值为 26x/20x/16x，维持“ 买入” 评级， 重点推荐。

风险因素： 本次交易尚需相关监管部门同意， 有一定监管风险； 新游上线进展及版号发放不及预期， 行业竞争加剧等风险。

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